Ett företags värde påverkas av flera faktorer. Historisk och aktuell lönsamhet är ofta betydelsefull, men även tillväxt, risk, kundstruktur, beroenden och verksamhetens framtida förutsättningar kan ha stor påverkan på värderingen.
Vilka faktorer som väger tyngst varierar mellan företag, branscher och värderingssituationer. En professionell företagsvärdering behöver därför utgå från det enskilda bolagets förutsättningar snarare än från en enskild nyckeltal eller generell modell.
Värdedrivare är faktorer som påverkar ett företags ekonomiska värde.
Vissa värdedrivare är direkt kopplade till företagets ekonomiska utveckling, exempelvis lönsamhet, marginaler och tillväxt. Andra handlar om risken i verksamheten, exempelvis kundkoncentration, nyckelpersonsberoende eller hur förutsägbara intäkterna är.
Det är kombinationen av företagets intjäningsförmåga, framtidsutsikter och risk som är central i värderingen.
Företagets lönsamhet och intjäningsförmåga är ofta centrala faktorer vid en värdering av ett rörelsedrivande företag.
Det redovisade resultatet behöver samtidigt analyseras för att förstå om det är representativt för den underliggande verksamheten. Engångsposter, ägarrelaterade kostnader eller andra poster kan i vissa fall behöva beaktas för att ge en mer rättvisande bild av företagets intjäningsförmåga.
Även stabiliteten i resultatet är viktig. En verksamhet med jämn och uthållig lönsamhet kan generellt innebära en lägre risk än en verksamhet där resultatet varierar kraftigt mellan åren.
Tillväxt kan vara en viktig värdedrivare eftersom den påverkar förväntningarna på företagets framtida intjäning.
Vid en värdering behöver tillväxten samtidigt sättas i sitt sammanhang. Historisk tillväxt är inte i sig en garanti för fortsatt utveckling.
Därför kan exempelvis marknadens utveckling, företagets konkurrensposition, kapacitet, marginaler och möjligheter till fortsatt expansion behöva analyseras.
Lönsam tillväxt är ofta mer värdeskapande än tillväxt som kräver stora investeringar eller leder till svagare marginaler.
Förutsägbara intäkter kan minska osäkerheten kring företagets framtida utveckling.
Det kan exempelvis handla om abonnemang, serviceavtal, återkommande kundrelationer eller andra affärsmodeller där en del av framtida intäkter är relativt förutsägbara.
Hur stor betydelse detta har för värdet beror bland annat på avtalens utformning, kundernas lojalitet, uppsägningsvillkor och verksamhetens övriga risker.
Det är därför inte enbart andelen återkommande intäkter som är relevant, utan också kvaliteten och hållbarheten i dessa intäkter.
Kundstrukturen kan ha stor betydelse för företagets riskprofil.
Om en eller ett fåtal kunder står för en stor andel av företagets omsättning eller resultat kan ett bortfall av en sådan kund få stor ekonomisk påverkan.
En bred och stabil kundbas kan därför vara positiv ur ett riskperspektiv, medan hög kundkoncentration kan innebära en större osäkerhet kring framtida intjäning.
Bedömningen behöver samtidigt göras utifrån företagets specifika situation. Långvariga kundrelationer, avtal och marknadsposition kan exempelvis påverka hur stor risken faktiskt är.
Nyckelpersonsberoende är ytterligare en faktor som kan påverka företagets värde.
I vissa företag är kundrelationer, försäljning, kompetens eller verksamhetskritisk kunskap starkt knuten till ägaren eller ett fåtal personer.
Om verksamheten är svår att överföra till en ny ägare eller organisation kan detta innebära en högre risk.
Ett företag med etablerade processer, bred kompetens och en organisation som fungerar relativt självständigt kan därför ha andra förutsättningar än ett företag där verksamheten är starkt personberoende.
Risk påverkar hur framtida resultat och kassaflöden bedöms.
Två företag med liknande historisk lönsamhet kan därför ha olika värde om deras riskprofil skiljer sig åt.
Faktorer som kan påverka riskbedömningen är exempelvis:
Kundkoncentration
Nyckelpersonsberoende
Marknadsposition
Konkurrens
Leverantörsberoende
Konjunkturkänslighet
Finansiell ställning
Återkommande intäkter
Historisk stabilitet
Företagets framtidsutsikter
Ingen enskild faktor behöver vara avgörande. Det är den samlade bilden av företagets intjäningsförmåga och risk som är relevant.
Ett företag behöver även bedömas i relation till den marknad där det verkar.
Branschens tillväxt, konkurrens, konjunkturkänslighet, inträdesbarriärer och strukturella förändringar kan påverka både framtida lönsamhet och risk.
Ett företag med stark position på en attraktiv marknad kan därför ha andra värderingsförutsättningar än ett företag med motsvarande historiska resultat på en marknad med svagare framtidsutsikter.
Företagets storlek kan också vara relevant.
Mindre företag har ofta större beroenden av enskilda kunder, personer eller leverantörer. De kan även ha mindre diversifierade intäkter och begränsade resurser jämfört med större företag.
Det innebär inte att ett större företag automatiskt är mer värdefullt, men storlek kan påverka den risk som en investerare eller köpare förknippar med verksamheten.
Företagets finansiella ställning påverkar också värderingen.
Likvida medel, räntebärande skulder och andra finansiella poster behöver ofta beaktas när man går från värdet på verksamheten till värdet på aktierna i bolaget.
Det är därför viktigt att skilja mellan företagets operativa värde och det värde som slutligen är hänförligt till ägarna.
Vilka värdedrivare som är viktigast beror på företaget och syftet med värderingen.
Intellium analyserar därför företagets ekonomiska utveckling, verksamhet, risker, beroenden och framtida förutsättningar tillsammans med relevant marknadsinformation.
Värdedrivarna används som en del av den samlade bedömningen och påverkar bland annat vilka antaganden och värderingsmetoder som är relevanta.
Beroende på företag och värderingssituation kan exempelvis multipelvärdering, avkastningsvärdering eller substansvärdering vara relevant.
Syftet är att göra en marknadsförankrad bedömning av företagets värde utifrån de faktorer som faktiskt är betydelsefulla för det aktuella bolaget.
Vill ni förstå vilka faktorer som påverkar värdet på ert företag? Kontakta Intellium för ett inledande samtal om verksamheten och syftet med värderingen.
Det finns ingen värdedrivare som alltid är viktigast. För många rörelsedrivande företag är lönsamhet och intjäningsförmåga centrala, men även tillväxt, risk, kundstruktur, beroenden och marknadens utveckling kan ha stor betydelse.
Tillväxt kan påverka värdet positivt om den bedöms vara uthållig och bidra till framtida lönsamhet. Hur stor betydelse tillväxten får beror bland annat på marginaler, kapitalbehov, marknadsförutsättningar och risk.
Om ett fåtal kunder står för en stor del av företagets omsättning eller resultat kan ett kundbortfall få stor ekonomisk påverkan. Hög kundkoncentration kan därför innebära en högre risk, men bedömningen behöver göras utifrån företagets specifika kundrelationer och avtal.
Ett stort beroende av en eller ett fåtal personer kan innebära en risk om viktiga kundrelationer, kompetenser eller arbetsuppgifter är svåra att överföra. Hur stor betydelse detta får beror på företagets organisation och förutsättningar i övrigt.
Ja. Återkommande och förutsägbara intäkter kan minska osäkerheten kring framtida intjäning. Betydelsen beror bland annat på hur stabila kundrelationerna är, avtalens villkor och verksamhetens övriga riskprofil.
Ja. Företagets skuldsättning och övriga finansiella ställning behöver normalt beaktas när värdet på verksamheten ska omvandlas till ett värde på bolagets aktier.